深港通是利好還是利空？

　　2014年4月10日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在博鰲亞洲論壇開(kāi)幕大會(huì)上宣布將建立“滬港通”，翌日我專訪了香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)，他說(shuō)，打通香港與上海兩個(gè)資金池能提高兩個(gè)市場(chǎng)的融資能力，達(dá)到“1+1>2”的成效。滬港通在當(dāng)年11月開(kāi)通后，上證綜指從2700點(diǎn)漲到3400多點(diǎn)。

　　兩年后的8月16日，國(guó)務(wù)院宣布“深港通實(shí)施方案”獲批，最快年底通車。不過(guò)“深港通”獲批后首個(gè)交易日，香港恒生指數(shù)收盤跌了0.48%，上證綜指收跌0.02%，深證成指也只漲了0.07%，市場(chǎng)表現(xiàn)不盡如人意，各投行卻紛紛稱是預(yù)期之內(nèi)。

　　深港通開(kāi)通在即，這到底是利好還是利空?最大的贏家又將是誰(shuí)?

　　深港通VS滬港通

　　滬港通在不改變現(xiàn)有法律和投資者交易慣例的前提下，實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)不同市場(chǎng)投資者直接跨境參與對(duì)方市場(chǎng)的交易，打破國(guó)際先例。而升級(jí)版的深港通啟動(dòng)后，則將形成上海、深圳、香港股市一體化的龐大市場(chǎng)，為內(nèi)地A股走出去更趨國(guó)際化翻開(kāi)新的一頁(yè)。

　　深港通通車后，內(nèi)地與香港間的股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制，將包括“滬港通”之下的“滬股通”、“港股通”，以及“深港通”之下的“深股通”及“港股通”，將覆蓋A股約70%市值、港股市值約80%。

　　額度方面，深港通將不再設(shè)有總額度限制，每天額度將與滬港通現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)一致，而滬港通5500億元人民幣的總額度也將一并取消。股票數(shù)目方面，深港通開(kāi)通后，內(nèi)地投資者可以投資的港股數(shù)目將從現(xiàn)時(shí)滬港通的318只港股，大幅增加到417只。而港人可投資的深股則有880只，包括410只中小企業(yè)版及200只創(chuàng)業(yè)板。

　　上交所及深交所也為企業(yè)融資擔(dān)當(dāng)了不同的角色，前者更著重于處理大型企業(yè)的上市融資服務(wù)，后者作為新興行業(yè)集中地，則更重于扶持中小型、知識(shí)性及成長(zhǎng)性企業(yè)。相比起滬港通可投資的股票主要集中在重磅藍(lán)籌股及市值較大的股份，深港通除了同樣涵蓋兩地的大價(jià)股，還納入了中小型股份及部份深圳創(chuàng)業(yè)板股份，包括以科技為主導(dǎo)的公司，股市對(duì)外開(kāi)放的程度大幅增加，也符合國(guó)家主席習(xí)近平在十三五規(guī)劃中提到要推動(dòng)向新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大方向。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川形容，滬港通為深港通的出臺(tái)打下了基礎(chǔ)，也提供了一些思路，如何能做得更好、更有效，讓市場(chǎng)在自愿配置中起到更大的作用。

　　短期VS長(zhǎng)遠(yuǎn)影響

　　從短期來(lái)講，“深港通效應(yīng)”肯定比“滬港通效應(yīng)”來(lái)得小。

　　要知道，滬港通是從無(wú)到有的突破，而深港通只是滬港通的優(yōu)化升級(jí)版，再加上深港通今年數(shù)度傳出開(kāi)通，包括3月兩會(huì)前及7月1日等紛紛都被熱炒，市場(chǎng)早已有了充足的心理準(zhǔn)備。

　　如果進(jìn)一步分析滬港通和深港通推出前后的背景細(xì)節(jié)，可見(jiàn)滬港通推出前后，正值部份A股藍(lán)籌股股價(jià)低于H股價(jià)格之時(shí)，而作為占比重大、最具投資價(jià)值的目標(biāo)，藍(lán)籌股的炒作當(dāng)年帶動(dòng)了指數(shù)上揚(yáng)，引發(fā)牛市行情。反之，現(xiàn)時(shí)深交所上市股票的本益比并不低，很難引發(fā)市場(chǎng)對(duì)深港通概念股持續(xù)性的炒作，更難以引發(fā)大幅上漲的行情。

　　再者，香港與內(nèi)地股市機(jī)制差異、人民幣貶值、環(huán)球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定影響外來(lái)投資者投資情緒等等的因素，短期內(nèi)都有可能影響深港通的成效。

　　不過(guò)，從宏觀及長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，滬港通及深港通的實(shí)踐，不僅僅能為香港帶來(lái)長(zhǎng)期投資資金，改善香港股市估值偏低的情況，更有助于人民幣進(jìn)一步走上國(guó)際化，實(shí)現(xiàn)中國(guó)股市與全球其他股市兼容對(duì)接，更是推動(dòng)A股未來(lái)納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的重要工具，對(duì)內(nèi)地和香港兩地市場(chǎng)都利多弊少。

　　有專家形容：“如果港股直通車是試水溫的工具，QDII和QFII是實(shí)驗(yàn)產(chǎn)品，那么滬港通和深港通就是改革的真正實(shí)踐體。”港交所行政總裁李小加被問(wèn)到深港通獲批推出后市場(chǎng)反應(yīng)不理想時(shí)就反問(wèn)道：“為什么大家會(huì)認(rèn)為不理想?用‘洪荒之力’盼來(lái)的好東西，總要先喘口氣休息一下才再下一城，不著急，慢慢來(lái)，這是一個(gè)長(zhǎng)征!”

　　在股市融合的過(guò)程中，資金進(jìn)出、股價(jià)波動(dòng)乃正常反應(yīng)，要論深港通的成效和影響之前，不妨先放遠(yuǎn)目光，“喘口氣，不著急，慢慢來(lái)”。